La OPA de BBVA sobre Sabadell se encuentra en un momento crucial, y la firma de análisis Kepler Cheuvreux ha emitido un informe que destaca la posibilidad de una segunda fase de análisis por parte de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMV). Este artículo desglosa las implicaciones y el contexto de esta operación, así como sus posibles escenarios futuros.
La segunda fase de análisis de la CNMV: Contexto y posibles implicaciones
Según Kepler Cheuvreux, el escenario más probable en cuanto al papel de la CNMV en la OPA de BBVA sobre Sabadell es la apertura de una segunda fase de análisis. Esta decisión se basaría en la percepción de la autoridad de competencia de que la operación no es tan «sencilla» y se detectan problemas de competencia que requieren un análisis más profundo.
¿Qué implica una segunda fase de análisis?
La segunda fase de análisis de la CNMV comienza cuando se considera que la operación puede afectar significativamente la competencia en ciertos mercados. Esta fase suele durar más y es más exhaustiva comparada con la primera fase, que generalmente dura alrededor de un mes. Durante esta segunda fase, se investigan a fondo las acciones del segmento de empresas y la competencia territorial.
BBVA y Sabadell combinados tendrían una presencia única en 48 códigos postales, lo que podría plantear cuestiones de monopolio y limitar la competencia en esas áreas. Este aspecto será uno de los puntos clave que la CNMV analizará antes de tomar una decisión final al respecto.
Primera fase: Conclusiones y posibles escenarios
En términos generales, la primera fase de la CNMV podría concluir con dos posibles escenarios: una autorización afirmativa de la operación o el inicio de una segunda fase para un análisis más exhaustivo. Kepler Cheuvreux se decanta por este último escenario debido a los posibles problemas de competencia que ya se han mencionado.
Las expectativas de resultados y sensibilidad a tipos de interés
En otro orden de cosas, Kepler Cheuvreux ha emitido expectativas positivas sobre los resultados del Banco Sabadell para el segundo trimestre. La entidad comunicará estos resultados el próximo 23 de julio, con un beneficio neto proyectado de 414 millones de euros, lo que supondría un incremento del 15% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior.
La sensibilidad a los tipos de interés
Kepler Cheuvreux subraya que Sabadell, al igual que otros bancos, es altamente sensible a los tipos de interés. Esta característica implica que la rentabilidad de la entidad debería mejorar sustancialmente en un entorno de tipos de interés favorables. Actualmente, Sabadell todavía cotiza como una empresa de gran valor, lo que no refleja necesariamente su nueva realidad económica.
Las opciones estratégicas: Independencia o adquisición
El informe también explora los posibles caminos a seguir para la entidad catalana. Kepler identifica tres opciones:
- Camino independiente: Sabadell podría operar de manera independiente y alcanzar un RoTE (Return on Tangible Equity) del 12% con exceso de capital.
- Venta de la entidad TSB: Otra opción sería vender su filial TSB y devolver las ganancias a los accionistas.
- Venta a un banco más grande: Finalmente, Sabadell podría optar por ser adquirido por una entidad bancaria mayor.
La política de pago a accionistas y estimaciones de beneficio
En virtud del deber de pasividad que impone la normativa de OPAs, Sabadell ha eliminado la recompra de acciones por valor de 340 millones de euros que se había previsto para el segundo trimestre. Sin embargo, ha aumentado las estimaciones de pago en efectivo al 60%, el máximo permitidpor la entidad en términos de distribución.
Las estimaciones de pago a accionistas
Kepler Cheuvreux espera que Sabadell alcance un total de 2.100 millones de euros en pagos a accionistas para el período 2024-25. Esta cifra es 300 millones de euros menos que el objetivo inicial de la entidad, que era de 2.400 millones de euros.
La reducción del beneficio por acción (BPA)
El informe también destaca una rebaja del 10% en las estimaciones del beneficio por acción (BPA) para el ejercicio 2024. Este ajuste refleja una perspectiva más conservadora en cuanto a las proyecciones financieras futuras de la entidad.
Sabadell tras la reorganización: Una propuesta de inversión creíble
A largo plazo, Kepler Cheuvreux concluye que, tras la reorganización de Sabadell en los últimos cuatro años, el banco se ha convertido en una propuesta de inversión creíble. Este cambio de percepción es crucial para atraer a nuevos inversores y mejorar la posición competitiva del banco en el mercado.
